[买入-A评级]阳泉煤业(600348)公司快报:业绩超预期 2017净利预增近3倍

时间:2018-02-13 米榻网文 手机版
事件:2018 年1 月29 日公司发布业绩预增公告,公告称公司2017年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,预计增加11.37亿元到12.87 亿元,同比增加265%到300%。 点评 据公告测算,2017 年度实现归母净利润……
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事件:2018 年1 月29 日公司发布业绩预增公告,公告称公司2017年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,预计增加11.37亿元到12.87 亿元,同比增加265%到300%。

点评

据公告测算,2017 年度实现归母净利润15.59~17.08 亿元:据公告,公司前三季度实现归母净利润11.61 亿元,据此测算,四季度净利润3.97~5.47 亿元,与三季度净利润3.08 相比环比增加28.88%~77.58%,超出市场预期。

业绩环比上涨归功于煤价升高与成本控制:1)据煤炭资源网数据,阳泉无烟煤洗小块、洗中块四季度均价分别为1013.90 元/吨与1120 元/吨,环比三季度上涨18.96%与18.18%。2)公司通过推行全面预算管理、集中采购、严格招投标等措施严控成本;通过持续推进煤矿先进产能建设,坚持“机械化换人,自动化减人”等措施提升人均效率。

而根据公司三季报测算,公司三季报吨煤成本与二季度环比基本持平,成本控制效果也初露端倪。

预计煤炭市场供需紧平衡,煤价有望继续走高,公司有望受益:我们认为2018 年公司业绩有望继续增厚。煤炭市场供需仍然维持紧平衡格局,煤炭价格中枢有望继续抬升,公司有望受益。而公司主产无烟煤,主要供应大型化工企业,而近期由于油价升高,天然气紧缺,煤头煤化工景气度回升,利好无烟煤需求。由于我国“贫气”的资源限制,煤头化工对气头化工的替代有望常态化。据Wind 数据,阳煤平原尿素出厂价从供暖期开始至年底上涨12%,同时期阳泉无烟煤洗小块价格上涨28.13%。

受益山西国改,未来注入可期:山西省于2017 年6 月出台国企改革文件,全面启动省属国企改革,拟打造晋北、晋中、晋东三大煤炭基地。其中晋东基地重点培育阳煤集团等三大煤炭企业向亿吨级企业迈进。公司控股股东阳煤集团是全国最大无烟煤生产企业和冶金喷吹煤生产基地,集团现有矿井44 个,核定产能为8050 万吨,剔除上市公司公告的主要矿井,集团剩余煤炭资源储量有57.32 亿吨,可采储量25.98 亿吨,未来注入可期。

投资建议:预计2017-2019 年公司归母净利为16.78/21.22/25.76,对应EPS 分别为0.70/0.88/1.07 元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6 个月目标价10.56元,折合12 倍PE。

风险提示:煤炭价格大幅下跌,国企改革不及预期

不锈钢与普碳钢双丰收,共筑高水平盈利。根据太钢集团在今年年初的新年献词,2017年公司预计产钢1050万吨,其中不锈钢413万吨。根据业绩预告数据估算,2017年全年吨钢净利润预计达419元/吨-467元/吨,下半年吨钢净利润预计高达677元/吨-770元/吨。不锈钢方面,6月份开始不锈钢价格迎来上涨,Q4价格基本稳定在高位。我们对2017年不锈钢的吨毛利变化情况做了简单测算(考虑原材料滞后1-2个月),发现6月份开始300系和400系不锈钢的吨毛利即随着不锈钢价格的上涨而持续波动上行,在Q3末Q4初显著超越年初高点,四季度400系不锈钢的盈利表现更是十分抢眼,整体较Q3提升显著。公司的普碳钢产品以板材为主,2017年普碳钢的表现也毫不逊色,盈利水平较2016年提升显著,下半年又明显优于上半年。不锈钢与普碳钢双丰收之下,公司实现高水平业绩。

低估值,高分红。按2017Q4净利润中值对应年化PE7倍,ROE18.8%;2017H2净利润中值对应年化PE8.2倍,ROE16.1%,考虑全年业绩后,预计2017年PB对应当前股价将降至1.32倍。另外,公司过去股利支付率均在50%以上,考虑到公司未来无大额资本支出计划,且盈利稳定,分红比例有望逐步提高。

大客户战略保障业绩,股权激励彰显信心。1)绑定恒大(第一大客户、占据公司营收半壁江山),恒大2017年销售额5010亿(+34%),恒大业绩高增长利好公司;2)大房企抗风险能力强且集中度不断提升(2015-17年TOP30集中度从27%到38%),大客户战略可保障公司业绩高增长;3)股权激励要求2017-19年净利润较2016年增速≥20%/40%/60%。

中金公司认为,2017年四季度A股上市公司业绩增长可能呈现加速迹象。受2016年第四季度非金融盈利基数快速抬升以及2017年10-11月主要经济数据较前三季度略有下滑影响,市场普遍预期2017年A股市场业绩增速可能较前三季度有所回落。但从自下而上对中金行业分析师重点覆盖公司的汇总情况来看,A股上市公司2017年度业绩增长相较前三季度或将加速,这意味着继2017年三季度经济和上市公司业绩超预期之后,年度业绩同样有好于市场预期的可能。具体来看:1)预计中金重点覆盖公司2017年业绩增速17.8%(金融7.0%/非金融39.1%),可比口径下较去年前三季度(15.1%)进一步加速,明显好于2016年(1.4%)。2017年第四季度整体单季业绩同比增速27.6%,金融和非金融的第四季度增速均呈加快迹象。分板块来看,中金覆盖的创业板公司(未包含乐视与温氏)预计同比增长31%,好于可比口径下前三季度的21%。主板非金融企业也呈现加速迹象(由前三季度的37%升至41%),中小板增速略有回落,从前三季度的31%略降至28%。

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